國內(nèi)市場需求加速,海外市場逐步企穩(wěn),共促行業(yè)高增長。國內(nèi)市場的驅(qū)動(dòng)力來自于:一、醫(yī)療機(jī)構(gòu)中大型設(shè)備的改造需求以及基層就診量提升和民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)建設(shè)進(jìn)入高峰帶來的增量需求;二、老齡化、醫(yī)保覆蓋率和報(bào)銷比例提升、人均可支配收入提高等帶來的醫(yī)用耗材以及家用醫(yī)療設(shè)備的采購需求;其次具有性價(jià)比優(yōu)勢的國產(chǎn)醫(yī)療器械將是國內(nèi)行業(yè)擴(kuò)容的*大受益者。而對(duì)海外市場而言,2012年行業(yè)收入增速已從7%回升至12%,2013年前8個(gè)月出口交貨值同比增速已達(dá)13.1%,顯示出逐步企穩(wěn)的態(tài)勢。

從美敦力和邁瑞的成長路徑來看,何種企業(yè)才能勝出?

一、強(qiáng)大的研發(fā)創(chuàng)新能力。技術(shù)創(chuàng)新是企業(yè)核心競爭力的源泉,美敦力和邁瑞創(chuàng)造了很多個(gè)“*”,且其研發(fā)投入占比歷年都維持在10%左右。

二、多元化的產(chǎn)品線儲(chǔ)備。這里所說的多元化,一是指同類型產(chǎn)品的升級(jí)換代;二是指不同領(lǐng)域產(chǎn)品線的拓寬。自身研發(fā)的周期往往較長,而通過并購,醫(yī)療器械公司可以迅速成長為大型的集團(tuán)公司。我們認(rèn)為對(duì)同類型產(chǎn)品的并購,可以形成規(guī)模效應(yīng),并在研發(fā)和銷售上產(chǎn)生協(xié)同,加強(qiáng)產(chǎn)品在細(xì)分領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢;另一方面,由于醫(yī)療器械細(xì)分市場的容量有限,外延式并購又是企業(yè)維持長期增長的驅(qū)動(dòng)力。

三、全球化營銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)。不同于制藥行業(yè),醫(yī)療器械行業(yè)是一個(gè)全球競爭的行業(yè),在實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破后,成本優(yōu)勢會(huì)是新興市場醫(yī)療器械行業(yè)參與國際競爭的一大法寶,另外全球化的布局也可以為新興市場醫(yī)療器械行業(yè)打開一片更大的市場。

他山之石,可以攻玉。我們構(gòu)建了三個(gè)維度“研發(fā)創(chuàng)新能力、多元化產(chǎn)品線儲(chǔ)備、全球化營銷渠道”來對(duì)國內(nèi)A股上市的醫(yī)療器械公司進(jìn)行考察,從研發(fā)創(chuàng)新能力來看,綜合排名居前的企業(yè)包括理邦儀器、華潤萬東和樂普醫(yī)療,這些企業(yè)的產(chǎn)品定位高端,企業(yè)本身屬于研發(fā)驅(qū)動(dòng)型。

從多元化產(chǎn)品線儲(chǔ)備來看,我們認(rèn)為理邦儀器和魚躍醫(yī)療目前的產(chǎn)品組合*為豐富,而賬上可用資金充裕的企業(yè),如理邦儀器(9.59億元)、三諾生物(7.42億元)、樂普醫(yī)療(6.37億元)以及和佳股份(5.52億元)等,未來也存在外延式并購的可能。

從全球化營銷渠道來看,理邦儀器、九安醫(yī)療和魚躍醫(yī)療屬于GoingGlobal的典范,其中理邦儀器和九安醫(yī)療的海外收入規(guī)模已達(dá)到2.5個(gè)億左右,收入占比在60%以上。魚躍醫(yī)療的海外收入接近2億元,其產(chǎn)品已銷往海外110個(gè)國家和地區(qū)。