1.德賽系統(tǒng)和德賽產(chǎn)品并表推動盈利增長。

公司2015年完成發(fā)行股份購買德賽診斷系統(tǒng)和德賽診斷產(chǎn)品部分股權(quán),并表比例由1月-5月的25%和31%提升至70%,盈利水平較去年同期呈上升趨勢。德賽在Hcv、特殊蛋白、腦脊液等特檢項目中市占率*,經(jīng)銷商數(shù)量超過300家,全國排名前50醫(yī)院的覆蓋率高達(dá)74%。收購德賽使得公司生化診斷產(chǎn)品線進(jìn)一步完善,市場競爭力提高,形成互補協(xié)同效應(yīng)。

2.合資品牌+自主研發(fā)化學(xué)發(fā)光免疫分析儀定位不同客戶,帶動試劑銷售。

公司從事分析儀及配套試劑的研發(fā)工作多年,其中自主研發(fā)的全自動化學(xué)發(fā)光免疫分析儀CI1000已于14年10月上市,目標(biāo)客戶為一、二級醫(yī)院。與IDS 合作的IDS-iSYS 分析儀兼具化學(xué)發(fā)光、生化及凝血等多種檢測項目,尤其在骨代謝等特殊項目上全球*,定位三級以上醫(yī)院?；瘜W(xué)發(fā)光產(chǎn)品是公司未來的重要看點之一,由于采用封閉體系,儀器設(shè)備的銷量是未來耗材銷量預(yù)測的重要先行指標(biāo)。我們預(yù)計公司2015年化學(xué)發(fā)光設(shè)備的銷量在幾十臺級別,耗材方面,現(xiàn)有31種化學(xué)發(fā)光試劑均可適配于CI1000及IDS儀器上。

3.與ENIGMA 合作,布局分子診斷、POCT 領(lǐng)域。

通過合資公司,對Enigma ML 設(shè)備系統(tǒng)及相關(guān)診斷試劑盒進(jìn)行商業(yè)化運作,公司進(jìn)軍分子診斷領(lǐng)域。Enigma ML 自動化平臺整合了核酸提取、實時定量PCR 等多個檢測過程,同時結(jié)合了數(shù)據(jù)處理、數(shù)據(jù)分析、數(shù)據(jù)傳輸?shù)娜詣踊鉀Q方案,兼具高靈敏度檢測和POCT 類產(chǎn)品的優(yōu)勢。

4.關(guān)注生化龍頭的拓展之路。

利德曼是國內(nèi)生化診斷行業(yè)的龍頭,和科華生物、迪瑞醫(yī)療、邁克生物、美康生物和中生北控等等公司同處于國內(nèi)一線供應(yīng)商。生化診斷行業(yè)存量市場較大,比較成熟,增速較低,行業(yè)難以給予龍頭公司繼續(xù)高速增長的空間了。

所以我們看到生化領(lǐng)域的龍頭基本都在技術(shù)平臺與業(yè)務(wù)線做橫向拓展,化學(xué)發(fā)光、分子診斷和獨立醫(yī)學(xué)實驗室等領(lǐng)域均是他們選擇的方向?；瘜W(xué)發(fā)光是目前國內(nèi)臨床IVD 行業(yè)*大的細(xì)分市場,同時增速還保持了較高的水平,年均20-25%左右。市場份額被外資高度壟斷。進(jìn)口替代大邏輯下,我們判斷現(xiàn)在化學(xué)發(fā)光行業(yè)的投資邏輯一定需要看兌現(xiàn),在這一過程中技術(shù)和質(zhì)量的可靠是*重要的,價格優(yōu)勢是第二位的。國內(nèi)化學(xué)發(fā)光供應(yīng)商中新產(chǎn)業(yè)、北京科美、倍愛康等公司先發(fā)優(yōu)勢比較明顯,邁克生物的化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)業(yè)已初具規(guī)模,相比之下利德曼從事化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)的時間較短,目前還處于較初期階段,從目前公司的業(yè)務(wù)進(jìn)度來看,設(shè)備已經(jīng)開始銷售,試劑產(chǎn)品梯隊在不斷完善,結(jié)合公司的市場定位,我們認(rèn)為利德曼很有可能復(fù)制其他公司的成長路徑。

5.盈利預(yù)測及評級:公司業(yè)績符合預(yù)期,我們看好公司未來發(fā)展方向:德賽系統(tǒng)、德賽產(chǎn)品完善公司生化診斷產(chǎn)品線,形成較強的協(xié)同效應(yīng);CI1000和IDS 化學(xué)發(fā)光分析儀定位不同客戶,上市銷售將帶動公司自主研發(fā)配套試劑的銷量;通過Enigma ML 設(shè)備的商業(yè)化運作進(jìn)軍分子診斷領(lǐng)域。我們預(yù)計公司2015-2017年EPS 分別為0.35元、0.42元和0.48元,對應(yīng)PE 為39倍、33倍、29倍。*覆蓋,給予“推薦”投資評級。