事件:發(fā)布2015年業(yè)績快報(bào),實(shí)現(xiàn)凈利潤約為5003萬元,同比增長20%;發(fā)布利潤分配預(yù)案,每10股派息0.56元(含稅)并轉(zhuǎn)增10股。

海參主業(yè)回暖,定增降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。公司全年收入約為6.78億元,同比增長12%,扭轉(zhuǎn)了自2013年以來的下滑趨勢。我們估計(jì)主要原因在于海參開始進(jìn)入收獲期,帶動公司業(yè)績增長。預(yù)計(jì)2015年海參全年收入超過3億元,同比增長36%左右。公司已擁有接近5萬畝底播養(yǎng)殖海域,過去數(shù)年持續(xù)加大育苗投放力度,海參產(chǎn)量逐漸提升,而且隨著自育苗供應(yīng)比例提高,毛利率也將扭轉(zhuǎn)下滑趨勢,有望維持在50%左右,保障業(yè)績持續(xù)增長。從費(fèi)用來看,全年三費(fèi)率估計(jì)接近19%,同比提升超過1個(gè)百分點(diǎn),主要原因在于公司負(fù)債明顯增多導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用增長明顯。但公司已于2015年11月已完成定增,募集資金13.46億元,償還貸款后有助于降低財(cái)務(wù)費(fèi)用,凈利潤有望出現(xiàn)明顯提升。

完成Avioq收購,戰(zhàn)略進(jìn)軍體外診斷。除了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)以外,公司還在積極布局大健康領(lǐng)域,近期完成了對美國Avioq 公司的收購。Avioq 公司主要產(chǎn)品為HIV和HTLV-I/II(白血病毒)試劑,其中HIV 試劑是*一個(gè)被美國FDA 批準(zhǔn)的使用唾液及干血進(jìn)行檢測的試劑,HTLV 血篩試劑是美國FDA 批準(zhǔn)的僅有的2個(gè)試劑之一(另一家為雅培),在技術(shù)上處于*地位。另外Avioq 還完成了多種先進(jìn)技術(shù)體外診斷產(chǎn)品的開發(fā),包括維生素D 等質(zhì)譜檢測產(chǎn)品、常見腫瘤基因檢測產(chǎn)品,潛在市場規(guī)模都在超過億元。Avioq 將成為公司大健康事業(yè)部的核心,未來還將延伸到質(zhì)譜檢測、基因檢測、獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室等領(lǐng)域,打造綜合性體外診斷產(chǎn)品和服務(wù)平臺。Avioq 收購?fù)瓿珊?公司將提供充足資金推動Avioq的產(chǎn)品進(jìn)行市場推廣,并在國內(nèi)組建了強(qiáng)大的營銷團(tuán)隊(duì),推動其產(chǎn)品在國內(nèi)放量。Avioq 業(yè)績承諾高,2016-2018年承諾凈利潤分別不低于400萬、600萬、1200萬美元,隨著新產(chǎn)品和營銷團(tuán)隊(duì)發(fā)力,實(shí)現(xiàn)業(yè)績承諾是大概率事件。

業(yè)績預(yù)測與估值:預(yù)測公司2015-2017年EPS 分別為0.15元、0.41元、0.59元,對應(yīng)PE 分別為135倍、48倍、34倍。考慮到1)公司海參主業(yè)積極向好,定增完成可大幅度降低財(cái)務(wù)費(fèi)用;2)積極發(fā)展大健康產(chǎn)業(yè),Avioq 產(chǎn)品即將放量,存在外延擴(kuò)張預(yù)期;3)大股東定增鎖定5年看好公司長期發(fā)展,股價(jià)與公司高管增持價(jià)形成倒掛,存在*邊際。我們*覆蓋,給予“買入”評級。