11月14日，華大基因股票盤中*高時到了261.99元，市值突破1000億大關（收盤時為980.6億元）。

這是醫(yī)療器械行業(yè)*市值過沖1000億的企業(yè)，在整個醫(yī)藥行業(yè)中，其市值排在恒瑞醫(yī)藥、康美藥業(yè)、云南白藥和上海萊士之后，在復星醫(yī)藥之前，其中恒瑞醫(yī)藥的市值在1800多億，比華大基因多800多億。

在科技股、內房股、周期股都漲了一輪后，在一輪輪改革文件的刺激下，醫(yī)藥股似乎也開始蠢蠢欲動?；蚋拍钭鳛楫斚箩t(yī)療行業(yè)*為炙熱的概念，華大基因作為龍頭當然一飛沖天，拔劍四顧心茫然，從7月14日上市，截止到今日（2017年11月14日）周二，華大基因上午盤中股價突破258元。短短4個月時間，華大基因較13.6元的發(fā)行價已經上漲18.9倍。在107塊開板后，一路向上，幾乎未做調整。

同時，以今日盤中價258元計算，華大基因的市值已經高達1034億元，成為中國*支也是目前*的一支公司市值超過1000億元的醫(yī)療器械企業(yè)。

華大基因上市后的走勢讓人大開眼界。在國際市場上，美國的基因檢測龍頭illumina2000年上市，股價在這17年間也僅僅漲了700%。

同創(chuàng)偉業(yè)董事總經理汪洋表示，因為二級市場資本市場它炒的是一個未來的預期，因為基因檢測這個市場可以說是一個萬億級的市場，所應用的領域非常的廣闊，是一個大的趨勢和風口，所以人們既然預期這個市場非常大，華大又能夠成為這個市場里面*大的一塊服務的一個，占據(jù)這個領頭羊的位置的話，那大家給它一個相對高的估值和溢價，可能也是相對可以理解的，只不過它現(xiàn)在動態(tài)市盈率高達240多倍，華大可能面臨的壓力是要用它扎扎實實來做更多的業(yè)務，產生更多的利潤和業(yè)績來支撐它的高估值。

2017年10月27日，華大基因發(fā)布2017年三季報，報告期內，公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.47億元，同比增長15.07%；凈利潤為3.12億元，同比增長21.523%；每股收益為0.85元。

一、時代性的故事

毫無疑問，基因測序是未來*醫(yī)學的方向。比如為腫瘤病人找到突變的基因，進行*的靶向治療；比如為病因特殊的罕見病找尋相對應的庫，進行快速的*治療。

從行業(yè)的發(fā)展來講，基因行業(yè)毫無疑問還是初級階段，華大基因只是當下這個風口下*胖的…

華大基因前身叫做華大醫(yī)學，2010年成立，由華大控股、華大三生園共同出資設立（華大控股占95%，華大三生園占5%）。2014年3月-5月，華大控股全盤控股后，又將32%的股權轉讓給華大投資，代價4480萬元，此時的估值在1.4億左右。

而當時的華大已經成為了PE和VC擠破門檻、爭先恐后的對象。整理完內部股權后，資本市場的show time也正式拉開。兩日后（5月14日），*批8家外部機構投資者入局，其中不乏深創(chuàng)投等知名私募公司。8家合計投了2.95億元，占增資后注冊資本的3.35%，此時估值已經迅速攀升到88億。

又過了兩日（5月16日），再納4位新東家入局，另外2位老股東（榮之聯(lián)、盛橋新領域）繼續(xù)加碼，合計投入3.05億元，約占增資后的注冊資本的2.88%，僅僅兩日，估值再一次推高至106億。

你以為這就結束了嗎？不，這只是一個開始。

一個月后（6月13日），大股東（華大控股）索性將其所持的13.21%華大醫(yī)學股權轉讓給原股東深創(chuàng)投、紅土生物、上海騰希、以及另外7家新股東，代價14億元，估值不變（106億）。

而后一直到2015年底，期間又進行了多輪股東增資，創(chuàng)始股東轉讓股權后，創(chuàng)始股東持股比例降至67%，期間套現(xiàn)35億元。

2015年華大醫(yī)學整體變更為股份有限公司，更名為華大基因，IPO也正式推上進程。

一個劃時代的技術革命，怎么可以少了一個劃時代的偉大故事？怎么可以少了一大群躁動的資本？

二、華大基因的大在何處？

目前，不管基因測序這個概念如何先進，在業(yè)態(tài)上，還是歸屬于體外診斷行業(yè)（IVD，In Vitro Diagnostics）這個大口徑之下，體外診斷是醫(yī)學檢驗的強大工具，其提供的全方位（生化信息，免疫信息，基因信息）、多層次（定性，半定量，定量）的檢驗信息成為臨床診斷信息的重要來源。

目前，基因測序產業(yè)鏈主要分為上中下游：

上游：主要為測序儀器和試劑耗材的生產商；

中游：為測序服務企業(yè)，提供測序代工服務；

下游：臨床端主要為醫(yī)院、實驗室等臨床機構科研端主要是科研單位，學校、制藥公司等基礎科研機構

華大的業(yè)務主要集中在中游，業(yè)務路徑很簡單：買個牛逼的測序儀（現(xiàn)在以二代測序儀為主），培訓一批測序操作人員，就可以做測序服務。2010年，華大基因拿著15億美元的貸款向美國基因巨頭illumina購買了128HiSeq2000測序儀，這才奠定了華大在行業(yè)內的先發(fā)優(yōu)勢。

目前華大主營的業(yè)務類型分為四大類：生育健康類服務、基礎科研類服務、復雜疾病類服務、藥物研發(fā)類服務。

1、生育健康類業(yè)務

主要新生兒的檢測，包括無創(chuàng)胎兒染色體異常檢測、新生兒耳聾基因檢測、新生兒遺傳代謝病篩查、和單基因病檢測等。是華大主營業(yè)務項，占比超過一半。而且這塊的毛利率也是*高的，短期內華大會將它作為公司的主營業(yè)務發(fā)展下去。

而這塊業(yè)務技術壁壘并不高，受眾群體較多，毛利率又高，這么好的一塊肥肉怎么會沒有人來搶？

對標國內，*大的競爭對手，A股的貝瑞基因（000710.SZ）也將無創(chuàng)產前基因檢測（NIPT）作為主攻領域。數(shù)據(jù)上來看逐年的差距在不斷縮小，加上貝瑞和康借殼上市，左手有業(yè)績補償條款（承諾2017、2018、2019年的凈利不低于2.28億元、3.09億元、4.05億元），右手有大佬Illumina的扶持，不就是集中樣本，統(tǒng)一跑數(shù)據(jù)嘛，價格戰(zhàn)是國內玩家的強項，可以預見，這個類目價格會持續(xù)的下行…

2、基礎科研類服務板塊

主要為科研提供基因組學服務。這一塊業(yè)務明顯是在逐年遞減的狀態(tài)，因為測序儀這個東西更新?lián)Q代很快，所以價格也下降的快，這塊市場也逐步成熟起來，競爭不斷加劇，華大在這一塊的競爭對手只會越來越多；且下游科研機構逐漸有能力自己購買設備，需要代工的越來越少。

3、復雜疾病類服務板塊

分解開來主要分三塊細分業(yè)務：

1）對不同病種不同部位進行基因檢測，如宮頸癌等，占比是這塊業(yè)務*低的，是因為本質與胎兒檢測無疑，主要還是看測序儀的先進程度和團隊能力。

2）測序儀一般會*試劑盒，賣試劑盒就像賣墨盒一樣。

3）主要就是將測序結果傳給科研院所的研究人員，這塊業(yè)務的占比是*高的。

4、藥物研發(fā)類服務板塊

實際就是將測序結果傳遞給大中型藥企，輔助基因治療藥物的使用，包括默克、諾華、輝瑞等。這個領域需要的是與大藥企的高度配合，這里國內的艾德生物（300685.SZ）已經走在前面。

三、女媧補天計劃

偉大的愿景也要有不斷豐滿的故事來支撐，都是老江湖，當然知道偉大的故事需要補上什么劇情，毫無疑問，當然是行業(yè)技術含量*高，科技壁壘*大的基因測序儀了，但是女蝸補天的“五色石”真的怎么好煉么？

華大基因的COO張凌早期在回應高估值一事時，就有提及：“跟我們這個行業(yè)相可比的是illumina，它現(xiàn)在市值大概是300億美元，國內很多醫(yī)藥公司的市值也是在100億美元以上?！?illumina是可以稱之為是測序界的蘋果了，畢竟13年股價翻300倍的神話也沒幾家公司能做到。

2013年3月，華大收購了美國第三大的測序儀公司，Complete Genomics (CG）。當時，華大以每股3.15美元收購CG的所有股權，總代價1.176億美元。CG雖然作為前三的測序儀公司，可以視為是illumina的競爭對手，但是當時的CG是在虧損的狀態(tài)，從技術上看，以美國阿拉巴馬州哈森阿爾法生物技術研究院研究員韓健的來說，“CG不能替代illumina，至少沒有看到這樣的數(shù)據(jù)”。業(yè)內也流傳著“CG與illumina的差距類似于小靈通與iPhone”這樣的段子，在加上當時CG還有專利官司在身，CG也在一邊裁員一邊尋找著買家。華大這時依然義無反顧，沒有現(xiàn)錢的華大，在2012年12月，出讓了華大科技42%的股權，融到13.98億元。按當時的收購條約，華大需要在三個月內拿出10億元人民幣，以及每月600萬美元的過橋貸款來維持其運營。

CG就是華大的“五彩石”，有了它，才能在中游代工廠的基礎上講一個完美的全產業(yè)鏈的故事，理想總是豐滿的，但現(xiàn)實總是骨感的…