150億美元買來的業(yè)務(wù)，時隔一年以10億美元賣掉，對一家公司而言意味著什么？

輝瑞公司在10月6日表示，將以10億美元出售旗下全球輸液治療業(yè)務(wù)給ICUMedical公司，包括6億美元現(xiàn)金和該公司價值近4億美元股票。該交易預(yù)計于2017年*季度完成，交易完成后，輝瑞大約可獲得該公司16.6%的股份，成為ICUMedi-cal的主要股東。

值得注意的是，輝瑞公司在2015年9月以150億美元收購了赫升瑞公司（Hospira）從而獲得了年銷售額約12億美元的醫(yī)院輸液系統(tǒng)的業(yè)務(wù)，距今只有一年時間。

總是以熱衷收購的面目出現(xiàn)在新聞中的輝瑞，這次通過出售業(yè)務(wù)奪人眼球。雖然并不是*次出售業(yè)務(wù)，但這是輝瑞在9月26日宣布否決分拆方案，維持公司現(xiàn)有結(jié)構(gòu)決定之后的*個大動作，背后的戰(zhàn)略意義引起了廣泛猜測。

投資者認為，輸液業(yè)務(wù)對輝瑞而言并沒有戰(zhàn)略匹配性，因此輝瑞想要賣掉它。這意味著輝瑞可能要重新梳理現(xiàn)有公司業(yè)務(wù)，專注于核心業(yè)務(wù)，而在9月26日的公告中，輝瑞也強調(diào)，未來公司將聚焦提高運營效率的戰(zhàn)略重點。

作為全球*的制藥企業(yè)，輝瑞的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型長期備受投資者關(guān)注。通過不斷的并購公司和收購產(chǎn)品管線，“大而不倒”一直是輝瑞的優(yōu)勢，同時也是它的瓶頸。

創(chuàng)造價值并減輕風險

雖然高買低賣，但輝瑞并不心疼。在回應(yīng)記者關(guān)于公告中“交易結(jié)構(gòu)確保創(chuàng)造價值并減輕風險”內(nèi)容的疑問時，輝瑞稱這次交易為赫升瑞輸液系統(tǒng)（HIS）的業(yè)務(wù)潛力提供背書，確保ICU在未來的業(yè)務(wù)增長；并相信這次交易有可能加快HIS（赫升瑞輸液系統(tǒng)）的增值進程。

輝瑞認為，ICUMedical有潛力能釋放HIS潛在的價值。總部位于加州圣克萊門特的ICUMedical公司生產(chǎn)醫(yī)院急救設(shè)備和用品，產(chǎn)品豐富包括無針血管接入裝置、定制輸液器、密封式危險藥物處理裝置和系統(tǒng)，以及血流動力監(jiān)測系統(tǒng)等。赫升瑞公司原有的輸液泵和靜脈注射液，與ICUMedical無針連接器等靜脈注射配件和解決方案相結(jié)合，這家公司將擁有全套輸液治療產(chǎn)品。

輝瑞發(fā)言人JoanCampion表示，通過此次交易，可使ICU從“脫離了輝瑞”的赫升瑞產(chǎn)品中獲得更多價值，“作為HIS業(yè)務(wù)的擁有者，我們也有機會參與到這一不斷提升HIS價值的過程中?！?/p>

也就是說，通過收獲該公司16.6%的股份成為主要股東，輝瑞仍將從年銷售額約12億美元的醫(yī)院輸液系統(tǒng)業(yè)務(wù)中獲利。與此同時，通過剝離非核心業(yè)務(wù)，輝瑞甩掉了運營的一個包袱，朝著以創(chuàng)新醫(yī)療業(yè)務(wù)和核心醫(yī)療業(yè)務(wù)推動增長的道路前進，“以確保這兩大業(yè)務(wù)在今后幾年成為各自領(lǐng)域的*”。

實際上，今年1月即有傳言稱輝瑞正在考慮售出赫升瑞交易中收購的輸液泵部門業(yè)務(wù)。雖然輝瑞方面向記者表示不對傳言或猜測發(fā)表看法，但同時也稱，“我們當時正在為這一項業(yè)務(wù)探索和評估其價值創(chuàng)造的潛力的戰(zhàn)略計劃”。

9月26日宣布放棄將仿制藥業(yè)務(wù)獨立拆分的計劃后，外界預(yù)期輝瑞會繼續(xù)通過開展中小型的并購交易來補充產(chǎn)品線，同時收縮業(yè)務(wù)范圍，聚焦核心業(yè)務(wù)。

重新梳理輝瑞現(xiàn)有的產(chǎn)品線，我們會發(fā)現(xiàn)，輝瑞未來幾年的主要營收增長將來源于腫瘤藥物。

一開始，輝瑞手中握有乳腺癌明星藥Ibrance，這是全球*上市的CDK4/6抑制劑，2015年初被FDA基于II期PFS數(shù)據(jù)加速批準用于治療HR+/HER2-晚期乳腺癌，*年即實現(xiàn)了7.23億美元的銷售額，2016*季度全球銷售額更是大漲至9.42億美元。

今年，輝瑞又以140億美元收購Medivation，獲得重磅前列腺癌藥物Xtandi，以及潛在的管線產(chǎn)品，如在研的乳腺癌藥物talazoparib和血癌藥物niraparib兩條*新的PARP抑制劑管線，血癌藥物Pidilizumab也是腫瘤免疫藥物的候選者。

同時，輝瑞也跟上了制藥同行BMS、默沙東、羅氏、阿斯利康等巨頭的步伐在PD-1/PD-L1市場布局。輝瑞與德國默克達成了合作開發(fā)PD-L1單抗avelumab用于超過15種腫瘤的全球戰(zhàn)略聯(lián)盟。其中，用于非小細胞肺癌的臨床數(shù)據(jù)將在今年第4季度公布，如果順利的話，avelumab有望在2018年上市，外界對avelumab的銷售峰值預(yù)測在40億至60億美元。

除了腫瘤藥物，輝瑞的搖錢樹還將包括已有的肺炎疫苗 Prevnar13，52億全現(xiàn)金收購Anacor獲得的重磅濕疹藥物crisaborole（PDE4抑制劑），16億美元收購的阿斯利康美羅培南等小分子抗感染藥物。

輝瑞稱，公司創(chuàng)新醫(yī)療（PIH）的增量營收來自于公司*新上市的產(chǎn)品，并通過收購Anacor和計劃收購的Medivation得到進一步的強化。核心醫(yī)療（PEH）將主要受益于生物類似藥業(yè)務(wù)和預(yù)期中新興市場的持續(xù)增長，還包括收購赫升瑞（Hospira）和因諾制藥（Innopharma），以及計劃收購的阿斯利康小分子抗感染藥業(yè)務(wù)。

制藥巨頭瘦身成風

除部分制藥巨頭如賽諾菲，由于產(chǎn)品業(yè)務(wù)較少，正急于擴張產(chǎn)品管線以外，很多巨頭都和輝瑞一樣，或出售業(yè)務(wù)，或通過裁員，近兩年陸續(xù)加入了瘦身俱樂部。

阿斯利康就是一個典型。輝瑞出售業(yè)務(wù)的消息傳出后不久，

10/11 三生制藥發(fā)布公告稱，其全資子公司香港三生與阿斯利康簽訂*許可協(xié)議，獲得后者糖尿病領(lǐng)域的4款產(chǎn)品，*許可期限為20年。4個產(chǎn)品為：Byetta（通用名為艾塞那肽注射液）、Bydureon（艾塞那肽緩釋劑）、Bydureondualchamberpen（注射筆）、Bydureonautoinjector（自動注射器）。

根據(jù)協(xié)議，阿斯利康授予三生制藥在中國以上4款產(chǎn)品進行商業(yè)化的*權(quán)利，三生制藥將向阿斯利康支付預(yù)付款5000萬美元及分期款項*高額5000萬美元，總許可價1億美元，約合人民幣6.7億元。此外，三生制藥將根據(jù)*許可協(xié)議的條款向阿斯利康支付許可產(chǎn)品的預(yù)先約定的購買價。至此，阿斯利康近期出售業(yè)務(wù)的交易金額高達20多億美元。

10/5 阿斯利康表示其將以3千萬美元預(yù)付款外加后續(xù)1.2億美元和銷售提成的價格出售旗下一款糖尿病治療藥物。

10/7 阿斯利康以3.3億美元將旗下鼻噴霧RhinocortAqua在美國的權(quán)益賣給強生子公司，將重度性潰瘍性腸炎在研藥物以13億美元的價格賣給了艾爾建。

諾和諾德的產(chǎn)品管線專注于糖尿病，因此瘦身主要體現(xiàn)在裁員方面。

9/29 諾和諾德官方發(fā)布公告稱，公司計劃將在全球范圍內(nèi)裁撤1000名員工，范圍包括研發(fā)部門、哥本哈根總部以及全球商業(yè)職能部門。諾華也祭出了裁員和裁撤部門并舉的大招。

10/6 諾華方面確認將關(guān)閉其位于中國上海和瑞士施利倫的生物制劑部門。諾華表示，做出該決定是出于縮減開支和加強研發(fā)協(xié)同效益的考慮。諾華還宣布將把自己的熱帶疾病研究中心從新加坡遷至美國加州，該中心的轉(zhuǎn)移意味著84個職位將被裁撤。

藥企瘦身的共同原因首先是成本的考慮。以輝瑞為例，雖有大量現(xiàn)金在手，但動輒幾十、上百億美元的收購案也讓輝瑞吃不消，阿斯利康盡管2015年銷售額位居全球制藥企業(yè)TOP10排行榜第9位，但其同比增長率為-9.5%，急需提振財務(wù)表現(xiàn)。諾華更是在公告中直言，相關(guān)部門被裁撤是因為“既燒錢，又低效”。

長期來看，藥企瘦身也是重新尋找比較優(yōu)勢，確保差異化競爭的布局。

阿斯利康在出售業(yè)務(wù)的同時，正在重點發(fā)展心血管&代謝，腫瘤和呼吸、炎癥&自身免疫三大核心業(yè)務(wù)。在這三大領(lǐng)域，阿斯利康分別有在研的III期臨床試驗或注冊階段的重點項目，包括心血管&代謝領(lǐng)域的Rox-adustat和ZS-9，腫瘤領(lǐng)域的Acalabru-tinib、Durvalumab和 Moxetumomab等，以及呼吸、炎癥&自身免疫領(lǐng)域的Benralizumab和Anifrolumab等。

諾和諾德選擇在關(guān)鍵的研發(fā)部門裁員則是因為意識到，使給藥方式更方便等輕微改良不僅不能為糖尿病新產(chǎn)品帶來明顯的市場份額增長，還會影響其主線產(chǎn)品的研發(fā)。CEO索文森認為，接下來的產(chǎn)品線必須凸顯更強的創(chuàng)新力，那些達不到真正創(chuàng)新的產(chǎn)品將被舍棄，否則諾和諾德未來的盈利將不容樂觀。

諾華在裁撤部門的同時，還計劃分別在瑞士的巴塞爾和馬薩諸塞州的劍橋再建立兩個生物治療研究中心，用于繼續(xù)探索生物療法。諾華回應(yīng)記者稱，一系列舉措都是為了增強其在呼吸類疾病和生物療法領(lǐng)域的研究，包括設(shè)立了新的早期研究小組以利用化學生物方面的優(yōu)勢以及其他技術(shù)來開發(fā)新的藥物靶點，為致命性呼吸類疾病專門設(shè)置了一個研究部門，將全球生物制劑藥物研究集中在瑞士巴塞爾和美國麻省劍橋兩個創(chuàng)新部門，以便專注于探索生物療法的新方向，將熱帶病研究團隊遷址和傳染病研究團隊共享研發(fā)設(shè)施以提升協(xié)同效應(yīng)。

就在這些制藥巨頭瘦身前不久，它們還曾因?qū)＠幍狡冢瑸榫S持自身在行業(yè)內(nèi)的影響力而變得越來越龐大?，F(xiàn)在，雖然制藥巨頭還在爭搶優(yōu)秀的新興藥企，版圖卻已經(jīng)逐漸成型，藥企未來的收購和出售將更多圍繞自己的核心業(yè)務(wù)。搶灘過后，巨頭開始淘金。