從2015年1月30日，奧巴馬提出美國(guó)*醫(yī)學(xué)計(jì)劃至今，*醫(yī)療的各大賽道幾乎被創(chuàng)業(yè)公司占滿。當(dāng)然，上市公司也不會(huì)錯(cuò)過(guò)*醫(yī)療的紅利，除了參股創(chuàng)業(yè)公司之外，并購(gòu)是上市公司涉足*醫(yī)療的又一主要方式。

“醫(yī)藥領(lǐng)域和*醫(yī)療的結(jié)合，對(duì)上市公司而言，鑒于*醫(yī)療還在技術(shù)萌芽階段，并購(gòu)比較方便，腳先插進(jìn)來(lái)，但*終能不能走出來(lái)，目前還是比較難以判斷。”匯添富基金“醫(yī)藥一哥”周睿在近期舉行的Bio4P,2016*醫(yī)療創(chuàng)新論壇上接受*財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示。

“未來(lái)兩三年，*醫(yī)療領(lǐng)域?qū)⒂泻芏嗖①?gòu)案例發(fā)生?！敝茴Ｕf(shuō)。今天，基因濤略就來(lái)梳理一下*醫(yī)療領(lǐng)域出現(xiàn)的并購(gòu)案例和特點(diǎn)。

小公司研發(fā)+大公司并購(gòu)成主流模式

2016年，*醫(yī)療領(lǐng)域的并購(gòu)案例莫過(guò)于貝瑞和康借殼天興儀表登陸A股，目前正等待審核。8月29日晚間，停牌兩個(gè)半月的天興儀表披露重大資產(chǎn)重組進(jìn)展公告，擬將其目前擁有的全部資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)、人員等存量業(yè)務(wù)資產(chǎn)出售給成都天興儀表（集團(tuán)）有限公司或其*的第三方。同時(shí)，向貝瑞和康全體股東發(fā)行股份購(gòu)買其持有的貝瑞和康*股權(quán)。

成立六年的貝瑞和康，從創(chuàng)立之初就乘著無(wú)創(chuàng)產(chǎn)前基因檢測(cè)市場(chǎng)化的東風(fēng)，2011年，獲得君聯(lián)資本A輪融資1780萬(wàn)美元，2013年年中，又獲得了2500萬(wàn)美元的B輪融資，由啟明創(chuàng)投領(lǐng)投。隨后，貝瑞抓住了2014年到2015年無(wú)創(chuàng)產(chǎn)前基因檢測(cè)商業(yè)化的契機(jī)，成為無(wú)創(chuàng)產(chǎn)前基因檢測(cè)領(lǐng)域華大基因之后的又一龍頭。2016年，貝瑞曝出的新進(jìn)展是借殼登陸A股。

未來(lái)一段時(shí)間，從世界范圍看，“小公司研發(fā)+大公司并購(gòu)”或?qū)⒊蔀?醫(yī)療主流商業(yè)模式。

2016年5月31日，華爾街日?qǐng)?bào)報(bào)道，愛爾蘭生物制藥公司爵士制藥（JAZZ）將以15億美元收購(gòu)Celator制藥（CPXX），收購(gòu)價(jià)大約是Celator制藥市值的兩倍。

Celator制藥是美股2016年當(dāng)之無(wú)愧的明星，公司3月14日停牌之后發(fā)布公告稱，公司新藥VYXEOS經(jīng)三期臨床證實(shí)能讓急性髓系白血?。ˋML）高?；颊撸ǘ?jí)）總體存活率顯著提高。公司次日復(fù)牌，股價(jià)單日暴漲400%，之后繼續(xù)上漲。截止5月31日收盤價(jià)為17.53美元。3個(gè)月漲幅已經(jīng)接近10倍，領(lǐng)漲整個(gè)納斯達(dá)克市場(chǎng)。

醫(yī)療并購(gòu)逐漸成為全球范圍內(nèi)資本退出的主要方式。以醫(yī)療領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)蓬勃發(fā)展的以色列為例，創(chuàng)業(yè)公司成長(zhǎng)到一定程度后，選擇并購(gòu)?fù)顺龅陌咐芏?。分享投資享投就投的投資經(jīng)理吳寒向*財(cái)經(jīng)記者介紹，2005年到2014年，共有62家以色列醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的公司被并購(gòu)，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)公司被收購(gòu)的平均運(yùn)營(yíng)時(shí)間為12.3年，從*筆融資到并購(gòu)?fù)顺銎骄臅r(shí)8.68年。不過(guò)，這主要是因?yàn)樯镝t(yī)藥以及生物技術(shù)等細(xì)分領(lǐng)域拉長(zhǎng)了資本回報(bào)期，普通的醫(yī)療企業(yè)投資周期相對(duì)較短。

而在中國(guó)資本市場(chǎng)，上市公司并購(gòu)進(jìn)入*醫(yī)療案例已經(jīng)存在，并購(gòu)也為上市公司增加了講故事的空間。2015年10月，新日恒力公告稱，以15.66億元并購(gòu)博雅干細(xì)胞80%的股份，博雅干細(xì)胞成為新日恒力的控股子公司，2015年11月23日，股東大會(huì)通過(guò)此決議，新日恒力藉此進(jìn)入生物醫(yī)藥領(lǐng)域。

2015年5月11日，新開源公告稱，公司擬通過(guò)向特定對(duì)象非公開發(fā)行股份收購(gòu)三濟(jì)生物、呵爾醫(yī)療及晶能生物*股權(quán)，并以13.20元/股向3位特定對(duì)象定增1371萬(wàn)股配套募集資金1.546億元用于標(biāo)的資產(chǎn)整合、運(yùn)營(yíng)資金的安排。新開源也通過(guò)這次收購(gòu)進(jìn)入腫瘤早期診斷、分子診斷、基因測(cè)序等體外診斷服務(wù)領(lǐng)域。

同時(shí)，上市公司也會(huì)選擇設(shè)立并購(gòu)基金的方式切入*醫(yī)療，在全球范圍內(nèi)選擇投資標(biāo)的。2016年2月，樂普醫(yī)療公告稱擬使用自籌資金9500萬(wàn)美元與煙臺(tái)民和德元股權(quán)投資管理中心（有限合伙）共同投資設(shè)立總規(guī)模不超過(guò)1億美元的全球*醫(yī)療創(chuàng)新投資基金。目前基金已投資液體活檢領(lǐng)域的美國(guó)Quanterix公司，投資1100萬(wàn)美元，以增資方式參與其D輪融資，取得其5.35%的股權(quán)。

初創(chuàng)公司之間也會(huì)有并購(gòu)可能

一直關(guān)注*醫(yī)療一級(jí)市場(chǎng)投資的松禾資本投資總監(jiān)王陽(yáng)對(duì)*財(cái)經(jīng)記者表示，在2017～2018年，*醫(yī)療行業(yè)存在行業(yè)洗牌的可能性。并購(gòu)重組不會(huì)單單發(fā)生在上市公司中，也會(huì)發(fā)生在這些初創(chuàng)公司之間。這和周睿的預(yù)測(cè)不謀而合。

王陽(yáng)認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)基因檢測(cè)公司的數(shù)量超過(guò)600家公司。多數(shù)企業(yè)在這兩年資本熱潮中拿到了天使或者A輪融資，但是再后續(xù)的投融資過(guò)程明顯吃緊，原因在于一方面業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和利潤(rùn)低于預(yù)期，理想大于實(shí)際；另一方面公司估值普遍偏高，接盤力度較弱，融資無(wú)法形成有效銜接。所以，未來(lái)一些公司可能會(huì)通過(guò)融資繼續(xù)成長(zhǎng)為大公司，有些則可能通過(guò)并購(gòu)的方式完成資產(chǎn)重組。

在經(jīng)歷無(wú)創(chuàng)產(chǎn)前基因檢測(cè)的市場(chǎng)爆發(fā)之后，國(guó)內(nèi)*醫(yī)療的發(fā)展更多聚焦于腫瘤領(lǐng)域。但目前國(guó)內(nèi)（腫瘤領(lǐng)域）幾家領(lǐng)頭（基因測(cè)序）公司，幾年累計(jì)檢測(cè)過(guò)的病人勉強(qiáng)以萬(wàn)例計(jì)，全國(guó)一年新增430萬(wàn)癌癥病人，所有公司加起來(lái)的市場(chǎng)占有率的總和極低。行業(yè)還處于教育市場(chǎng)的階段，決策者、投資者、公司從業(yè)人員、醫(yī)生和患者都需要教育。

資本市場(chǎng)前一階段的熱捧和行業(yè)本身發(fā)展的速度并不匹配，會(huì)有一定的擠壓“泡沫”的過(guò)程。而一些具有良好前景的公司也在全球范圍內(nèi)“買買買”來(lái)快速增強(qiáng)自身實(shí)力。

由華大基因原CEO王俊率團(tuán)隊(duì)創(chuàng)立的碳云智能，2016年4月A輪融資金額將近10億人民幣，由騰訊領(lǐng)投，隨后碳云智能也開始用并購(gòu)的方式在*醫(yī)療領(lǐng)域“攻城略地”。2016年9月15日，碳云智能宣布建立以色列研發(fā)中心并收購(gòu)一家私有的以色列圖像理解與人工智能公司Imagu Vision Technologies。

另一家值得業(yè)內(nèi)關(guān)注的公司是從美股完成退市的藥明康德，在近幾年已經(jīng)通過(guò)并購(gòu)、投資逐漸形成了基因檢測(cè)，細(xì)胞免疫治療，藥物CRO等全產(chǎn)業(yè)鏈的布局，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為藥明的布局未來(lái)或?qū)a(chǎn)生更大的價(jià)值。

總之，不管是設(shè)立全資子公司或者參股、并購(gòu)，將為上市公司在*醫(yī)療領(lǐng)域開拓的主要方式，而這些新的領(lǐng)域能為上市公司貢獻(xiàn)多少收益，收獲期可能還有賴于測(cè)序成本進(jìn)一步降低，技術(shù)靈敏度進(jìn)一步發(fā)展之后再判斷。