近2年資本市場發(fā)生了很多變化，大家*直觀的感觸就是并購非常多。我們深切感受到行業(yè)發(fā)生的變化遠不止并購這么簡單，許多重大趨勢在加速形成。我們總結(jié)了6大行業(yè)趨勢，分別是：1)移動醫(yī)療真的來了!2)并購的風會刮很久;3)創(chuàng)新能力歸根到底是全球資源整合能力;4)器械之河正在匯入服務之海;5)國產(chǎn)器械將逆襲;6)醫(yī)院產(chǎn)品品牌化和家用產(chǎn)品消費品化。

　一、移動醫(yī)療真的來了

移動醫(yī)療這幾年是個熱點，但也有很多人對其抱著謹慎和懷疑的態(tài)度，這也可以理解，畢竟幾年過去了大家都還沒有找到好的盈利模式。如果大家還在等待一個發(fā)令槍的話，那么美國*近的幾個標志性事件值得我們高度關注： 1)美國fda批準了移動醫(yī)療*手機應用：welldoc公司的基于移動醫(yī)療的糖尿病管理系統(tǒng);2)6月2日，fda的公共數(shù)據(jù)開放項目openfda正式上線了，首份公布是2004-2013年的300萬份藥物不良的報告;3)下半年蘋果新一代產(chǎn)品和iwatch會發(fā)布，會引入很多移動醫(yī)療的元素，有可能引發(fā)可穿戴市場的爆發(fā)。美國fda對待移動醫(yī)療的態(tài)度已經(jīng)非常清晰了，前者在應用層層面，后者在大數(shù)據(jù)層面。移動醫(yī)療可以分成3個層：1)感知層;2)應用層;3)大數(shù)據(jù)。 美國這3件事情分別發(fā)生在這3個層面上，讓我們堅信移動醫(yī)療即將進入爆發(fā)期，未來將深刻的影響醫(yī)療行業(yè)。

我們今年在移動互聯(lián)網(wǎng)和移動醫(yī)療方面也組織了幾場專門會議，也跟業(yè)內(nèi)的專家和企業(yè)老總有過廣泛交流。我們觀點很明確：移動醫(yī)療和2000年初的互聯(lián)網(wǎng)會有很多相似的地方，大部分做移動醫(yī)療的公司未來會消失，但剩下的企業(yè)一定會深刻的改變這個行業(yè)。在移動互聯(lián)網(wǎng)領域的過去幾年各種顛覆性事件足以讓醫(yī)療領域的人們保持一定警醒，更何況一向商業(yè)嗅覺非常靈敏的馬云也在這個領域開始發(fā)力了：收購中信21世紀、支付寶與海虹控股合作、支付寶聯(lián)合天貓醫(yī)藥館啟動o2o項目、布局未來“醫(yī)院”，其戰(zhàn)略卡位和布局初見成效。另外，國內(nèi)的丁香園、春雨醫(yī)生、東軟熙康和九安醫(yī)療等在這塊也有了較好的基礎。國內(nèi)器械企業(yè)可以不是趨勢的創(chuàng)造者，但是如果全然作為旁觀者，就有可能錯失未來發(fā)展的機會，因為移動醫(yī)療不光能做大蛋糕，還能改變現(xiàn)有蛋糕劃分的方式。

移動醫(yī)療有哪些具體的好處，這里很難展開細說，詳細請參考我們之前的移動醫(yī)療深度報告。這里想提煉到哲學高度來闡述這個問題，現(xiàn)實世界是由時間和空間構(gòu)成的，移動醫(yī)療是當前能看到的能同時影響時間和空間的重要變量，所以未來對行業(yè)的影響必將超過大部分人的想象。如果深入理解“移動”二字，其背后隱含著很多重要內(nèi)涵：1)數(shù)據(jù)獲取的實時性和連續(xù)性;2)隨身且便捷的;3)跨越空間限制;4)*的設備代替人;5)……每一個內(nèi)涵仔細發(fā)掘都可能衍生出很多醫(yī)療領域新的應用場景，更何況多重內(nèi)涵的大融合。在當前醫(yī)療資源緊張(尤其是優(yōu)秀醫(yī)療資源緊張)、區(qū)域分布不均衡、老齡化和醫(yī)療費用攀升加速的大背景下，會有非常多的現(xiàn)實意義。雖然美國的家庭醫(yī)生制度和*制度等比國內(nèi)要*不少，但這些只會影響國內(nèi)行業(yè)的速度而不會影響方向，相信醫(yī)生多點執(zhí)業(yè)、醫(yī)生作為合伙人、醫(yī)生經(jīng)紀公司等都會逐步出來。

當前純粹的移動醫(yī)療公司大部分都在燒錢階段，但是 “產(chǎn)品+服務”模式中其移動醫(yī)療相關服務是已經(jīng)能帶動產(chǎn)品銷售。簡單列舉幾個案例，比如三諾生物的手機血糖儀就能拉動試條和血糖儀的銷售，蒙發(fā)利未來可能上線的呼吸系統(tǒng)疾病的在線診療和問詢系統(tǒng)也可能拉動其空氣凈化器等呼吸類實物產(chǎn)品的銷售。

我們移動醫(yī)療報告《移動醫(yī)療是下一個大金礦- 移動醫(yī)療系列報告之一 20140522》中提煉了一些觀點，*近一段時間我們又跟業(yè)內(nèi)很多移動醫(yī)療領域的老總深入討論過，新的詳細觀點會在第2篇深度報告中跟大家深入分享。

二、并購的風會刮很久

我*近在朋友圈里面分享了一篇文章《中國進入到一個*的大并購時代》，我認同文中的觀點，這是一個變革和整合的年代。全球第2大醫(yī)療器械廠商美敦力(mdt)6月15日發(fā)布聲明稱，同意以429億美元收購全球醫(yī)療保健*者柯惠醫(yī)療(cov)。國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭(騰訊，阿里等)跑馬圈地的同時，小企業(yè)們紛紛站隊選擇抱大腿;未來1-2年傳統(tǒng)行業(yè)(房地產(chǎn)和鋼鐵)等領域有可能有很多破產(chǎn)和兼并，相信并購將會讓我們應接不暇。

落實到醫(yī)療領域，我們?nèi)ツ甑自?4年年度策略報告中明確的提出醫(yī)療服務、并購和創(chuàng)新是14年醫(yī)藥的3條投資主線。2013年傳媒行業(yè)并購引發(fā)了二級市場傳媒股波濤洶涌的行情，2014年1季度器械股并購也如火如荼，4-5家龍頭公司一度同時停牌，蔚為壯觀。我們寫了深度報告《醫(yī)療器械行業(yè)并購背后的深層次原因分析》進行深入分析。

如果審視整個醫(yī)療市場的并購，可能藥品領域的并購一定程度是一種無奈選擇：1)整個行業(yè)增速放緩;2)新的好品種通過自身研發(fā)獲得難度越來越大。但如果看器械的并購，我們更傾向于認為是行業(yè)內(nèi)在的趨勢和規(guī)律被資本加速的過程。器械行業(yè)并購的條件一直都在，*主要是中小公司非常多但是能長大很少(原因見深度報告)，但國內(nèi)大部分上市公司都是2009年后才上市，行業(yè)并購高峰出現(xiàn)在這2年是因為資本的催化劑：1)少數(shù)企業(yè)上市獲得并購資金和能力;2)上市企業(yè)消化完內(nèi)部問題;3)企業(yè)家開始意識到資本的力量，這點新華醫(yī)療給市場起到一定教育意義。 回頭看邁瑞2006年在美國上市，從2006-2009年這段時間，理應是邁瑞開展并購的黃金時間，可惜公司2010年才意識到這個問題，從此之后展開了10多次并購。

并購或為利潤或為產(chǎn)品或為其他，時間拉長之后有的會成功，有的企業(yè)會失敗，但我們更多還是要看到起積極的一面。借助并購的這陣風很多企業(yè)真的會飛起來，且我們覺得這陣風會吹很久。我們看到上市公司凱利泰從一個非常細分的領域龍頭通過并購極大的豐富了產(chǎn)品線，并購對其是具有戰(zhàn)略意義的。還有一些大公司，通過并購獲得產(chǎn)品，在上市公司的平臺上可能讓產(chǎn)品快速放量。比如2013年全球銷售額增長top50藥品中，屬于制藥企業(yè)自行開發(fā)品種僅有13個(26%)，其他都是通過共同開發(fā)、商業(yè)授權(quán)和企業(yè)并購獲得的。

在這輪并購中，還伴隨著國退民進，這對于搞活醫(yī)療器械行業(yè)也非常有幫助，比如樂普和魚躍都是從國企手中獲得了國有企業(yè)的部分股權(quán)。

　　三、創(chuàng)新能力歸根到底是全球資源整合能力

今年二級市場基因測試等創(chuàng)新話題都很熱，具體到單個創(chuàng)新點都還是“術”的層面的問題;如果上升到“道”的層面，即上市公司如何創(chuàng)新才更有現(xiàn)實的指導意義。

華為應該算是中國創(chuàng)新做得*好的公司之一，但任正非先生自己也是不太懂技術的。我們認為，創(chuàng)新歸根到底還是企業(yè)家全球資源的整合能力。上世紀90年代大學擴招之后，釋放出大量廉價的中端人力資源，給了中國企業(yè)在全球中高端制造業(yè)很大的人才優(yōu)勢，華為異軍突起離不開這個背景。邁瑞的崛起也同樣，邁瑞彩超研發(fā)團隊是全球*大的，其彩超收入規(guī)模在全球是第5-10名的水平，其彩超圖像性能雖不是全球**的，但其產(chǎn)品功能包一定是全球*豐富的。

我們在11年寫過一篇84頁行業(yè)投資邏輯的深度報告《中低端看橫向擴張能力，中高端看創(chuàng)新能力》，這幾年中低端領域的代表公司魚躍醫(yī)療和新華醫(yī)療都是10倍股;中高端領域還沒有一個10倍股跑出來，三諾生物和理邦儀器等能不能成為中高端領域的代表還需要觀察。12年我們*底部發(fā)掘三諾生物時，當時跟幾個經(jīng)銷商交流過程中得到的*重要的信息就是這個行業(yè)是有技術壁壘的且三諾產(chǎn)品比較穩(wěn)定，這個就是我們敢于在所有人都不看好的時候在底部推薦的*根本原因。

國內(nèi)企業(yè)創(chuàng)新能力遠沒有被充分發(fā)掘出來，我們欣喜的看到國內(nèi)很多企業(yè)正在做全球資源的整合，我們很看好這種模式：1)魚躍醫(yī)療在國外引進血糖人才;2)三諾生物收購臺灣華廣生技(其技術在全球比較*);3)理邦儀器在美國設立了2個子公司(彩超和poct產(chǎn)品)，在東莞參股了一家美國人設立的公司(心肌酶產(chǎn)品);4)邁瑞收購了美國彩超公司zonare。這種整合有很多現(xiàn)實的立足點：1)國外人才有技術但缺施展平臺。一些高端人才在國外大企業(yè)可能就是一個螺絲釘，施展才能的平臺相對有限，其在國內(nèi)的機會更多，樂普和微創(chuàng)等創(chuàng)始人也都是從國外回來的;2)國內(nèi)企業(yè)上市有錢了，國內(nèi)市場需求也很好，但唯獨缺技術;3)國內(nèi)外的生活水平的差距沒有上世紀90年代那么大了，很多海外人才也愿意回國。 基于這種大背景的資源整合是能實現(xiàn)雙贏的，這至少是未來 10-20年的趨勢，任何有抱負的企業(yè)家都可能找到自己產(chǎn)業(yè)突圍的方向，還有很多企業(yè)跟國內(nèi)外的高校等有合作，比如千山藥機和冠昊生物等。

國家對器械企業(yè)的創(chuàng)新也非常重視：1)2月份出了一個《創(chuàng)新醫(yī)療器械特別審批程序(試行)》;2)3月份新版《醫(yī)療器械監(jiān)督管理條例》中提出可以先拿注冊證，再拿生產(chǎn)許可證。這些會讓中小企業(yè)創(chuàng)新的時間和資金成本都會大幅降低，對行業(yè)創(chuàng)新是非常有利的。未來有望逐步形成“小企業(yè)做創(chuàng)新+大企業(yè)做產(chǎn)業(yè)化”的行業(yè)格局了。

四、器械之河正在匯入服務之海

“器械是河，藥是江，醫(yī)療服務是海”(借用樂普醫(yī)療蒲總的話)。從產(chǎn)業(yè)規(guī)模上講，器械國內(nèi)市場3000億左右，藥品市場1萬億左右，醫(yī)療服務空間從長期來看空間是*大的。

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